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P2P金融去泡沫的季节即将开始

2020-02-15 17:30:33来源:励志吧0次阅读

P2P金融: 去泡沫的季节即将开始

1.融资者资信不透明使P2P贷融资的担保费、平台费等非息费用高企,大幅推高了P2P融资者的实际融资成本。近4000万企业、商家成为人行征信体系的“陌生人”,而其中大多为小微企业。作为P2P贷主要融资主体,众多小微企业资信情况并不透明。信用状况数据的匮乏使得P2P平台缺乏有效风控手段,只能通过引入收费高昂的担保措施来降低融资风险,从而导致非息费用高企;目前近半数P2P平台实际融资成本年率在20%以上,已超过线下小贷公司和民间借贷的平均利率。

2.在目前的利率水平下,P2P贷平台的商业模式不可持续。目前小微企业净资产的利润率普遍5%~8%,远远低于P2P平台的资金获得成本,因此,P2P平台很难成为小微企业获取信贷资金的长期来源,P2P平台周期性“倒闭潮”等潜在风险倒是与日俱增。

3.2015年随着行业周期的风险积聚、爆发和监管政策的趋严,P2P贷行业将出现明显的洗牌和“去泡沫化”。在P2P贷“剩者为王”的时代,资产端风险定价能力将成为平台最核心的竞争力。长期来看,能否在风控、定价方面形成差异化竞争优势,将成为贷平台生存和发展的根基。因此,资产端向垂直细分领域进一步下沉将成为趋势。

一、P2P贷行业高速发展,资本流入呈井喷式增长

1.2014年,P2P贷行业多项指标实现翻番

据统计,2014年全国贷平台成交量和期末贷款余额分别突破2500亿元和1000亿元,运营平台数量已达1575家,年内共计116万投资者和63万融资者使用P2P贷平台交易。与2013年相比,运营平台数量同比增长97%,其他上述指标同比增长均在1.3倍以上。

2.各路资本抢滩P2P,资本流入呈井喷式增长

随着贷行业规模的井喷,P2P平台逐渐成为PE/VC的投资热点,成功获得融资的平台数量和融资规模均呈爆发式增长。据不完全统计,2014年以来至少已有27家P2P平台获得A轮及以上的融资,融资额总计约6.83亿美元(其中2014年达5.22亿美元)。按照相同口径统计,2010~2013年期间P2P平台PE/VC融资额仅7456万美元左右。

2014年以来获得融资的平台数量和P2P行业融资总额均呈现井喷式增长

2014年以来P2P平台融资额明显提升。2010~2013年期间,融资额达到或超过1000万美元的项目约4个,其中宜信第二轮融资额最高,约3000万美元。而2014年以来,至少25个项目融资额达到或超过1000万美元,其中超过3000万美元的项目共计7个,尤其是人人贷的母公司获得1.3亿美元A轮融资,超过Google对LendingClub投资的1.25亿美元,刷新了全球P2P平台融资之最。

除了PE/VC,银行、上市公司、券商等机构也纷纷涌入该领域,贷行业受到各路资本追捧。机构参与P2P平台的模式逐渐多元化:一是通过所在集团设立独立的P2P平台,如陆金所;二是独立自建P2P平台,如小企业e家、搜易贷等;三是抱团合建P2P平台,如前海理想金融、鹏鼎创盈等;四是通过子公司投资入股新建的P2P平台,如开鑫贷、投哪等。

部分银行系、上市公司系、券商系P2P贷平台梳理

3.行业估值攀高,估值膨胀已经超过互联金融上市公司市值增长

2014年以来,PE/VC对P2P贷行业的平均估值呈上升趋势。2013年底,P2P行业平均估值9216万美元,互联金融上市公司平均市值26.55亿美元,2014年四季度P2P行业平均估值达1.36亿美元,增长47.67%,高于同期互联金融上市公司平均市值增长(同期互联金融上市公司市值增长率为3.51%)。

二、融资者资信不透明导致贷综合融资成本高企,小微企业难以长期承受

1.小微企业是目前贷行业的融资主体

小微企业融资周期短、金额小、频次高、时间急,但市场上传统金融机构缺乏符合其信贷需求特点的产品与服务,小微企业逐渐转向通过贷平台融资,其“融资难”的问题一定程度上得以缓解。目前,小微企业短期资金需求已成为贷行业资产端的主要需求,多数平台人均融资额在100万以下(56.7%),融资周期多在3个月以内(65.2%)。

互联P2P平台人均融资额

注:样本为2014年四季度交易额TOP30的贷平台。其中,人均融资额500万及以上的平台融资者普遍不足100人,因此平均值较高。

互联P2P平台平均贷款期限

2.资信不透明导致综合融资成本高企,其中非息费用占比较高

根据工商总局数据显示,截至2013年底全国工商登记注册企业1527.8万户、个体工商户4564.1万户,已被人行企业征信系统覆盖的仅占32%,仍有近4000万的企业、商家成为人行征信体系的“陌生人”,而其中大多为小微企业。缺乏融资主体资信数据是目前贷平台资产风险管理所面临的最主要问题。

由于融资主体资信透明度低,引入担保、收取高额担保费和平台费成为P2P贷平台控制风险的主要手段,融资者除了支付投资人的利息,还要支付给P2P平台借款服务费、分期服务费、期初服务费等平台费用以及各种担保费用,由此造成综合融资成本的大幅上升。以融资10000元、12个月为例,根据借款人信用等级高低和抵押或质押物的不同,在宜人贷、人人贷、陆金所等部分平台的融资成本大约在660~2219.9元之间;按照等额本息还款方式测算,借款人综合贷款利率在11.97%~29.14%之间。三个平台综合贷款利率的上限均超过25%,其中宜人贷融资成本的上限较高,达2219.9元,对应的年化利率超过29%。其中平台费、担保费等非息费用占比在总融资成本中占比为34%~70%。

部分平台融资总成本及其中非息费用占比测算

根据《2014年中国络借贷行业年报》披露的P2P平台收益率推算,2014年近半数P2P平台实际融资成本在20%以上,高于线下小贷公司和民间借贷的平均利率。

P2P平台综合收益率

3.小微企业难以长期承受高昂的融资成本

随着经济增长放缓,劳动力成本、资金等多重压力增大,目前中小微企业净资产的利润率仅5%~8%,但财务费用却增加明显。2014年上半年,规模以上工业企业财务费用同比增长16.5%,其中小微企业财务费用增长17.5%(鉴于风险考量,目前银行对中小企业的贷款利率普遍上浮30%以上)。

三、在目前的利率水平下,贷业务的商业模式不可持续

1.融资成本畸高抑制了有效融资需求,资产端明显供给不足

P2P投资者规模高速增长,2014年贷行业融资者人数63万人,同比增长320%,而投资者人数达116万人,同比增长364%,高出前者44个百分点;发展空间巨大,贷投资者与互联理财用户的客户基础较为相似,截至2014年底互联理财用户已达7849万人,即便其中仅有10%风险偏好较高、愿意尝试P2P理财,也将提供784.9万人的潜在市场。

P2P贷投资者发展空间巨大

但与此相比,有效的融资需求明显不足,P2P平台上优质融资标的“僧多粥少”,目前满标用时日益缩短,投资者“资金站岗”现象普遍。2015年1月份,统计的31个样本平台中,20个平台平均满标用时不足1分钟,占比达64.5%。其中10个平台投资者的资金闲置周期超过4天(含),占比32.2%。

在31个样本平台中,64.5%的平台平均满标用时低于1分钟

上述满标用时不足1分钟的平台中,有近1/3的平台资金闲置周期在4天(含)以上

由于有效融资需求不足,优质资产拓展难度日益加大,成为困扰贷行业发展的一个重要原因。对于部分已获得融资的平台,注入资本难以转化为业务规模的高速增长。

2.违约风险爆发导致P2P平台出现“倒闭潮”

目前经济增长放缓,小微企业经营环境进一步恶化,贷平台风控问题日益凸显。2014年下半年以来,因风控等管理问题导致限制提现或暂停经营的平台数量不断增加。尤其是,2014年四季度贷行业屡屡爆出大额违约事件,引发P2P平台出现“倒闭潮”,问题平台数量达170个。其中排除诈骗、跑路平台后,共有102个平台出现提现困难或暂定运营等管理问题,占比达60%。

问题平台数量激增,周期性“倒闭潮”出现

限制提现或暂停经营的平台大幅增长

四、违约风险引爆将导致行业重新洗牌,资产端向垂直细分领域下沉将成为趋势

1.竞争压力增大,合规门槛提升,P2P贷行业面临洗牌

由于缺乏准入门槛、行业标准和有效监管,部分P2P平台以资金池形式非法集资,造成高收益的“庞氏骗局”,将P2P贷变成犯罪分子的诈骗渠道,严重冲淡了P2P行业中正规企业的社会地位和品牌价值。尤其是2014年,以圈钱欺诈为目的的“伪P2P平台”明显增加,“跑路”的平台达114个,同比增长75.4%;在全部问题平台中,“伪P2P平台”占比已达41.5%。

与此同时,部分银行、券商、上市公司等资本大鳄已在抢滩P2P平台

,在产品严重同质化的情况下,由于竞争激烈,P2P平台的获客成本大幅提升。目前获取一个注册用户的成本约60~80元,一般转化率约10%,按此估算,一个有效投资客户的获客成本达600~800元,其运营成本压力可见一斑。

由于贷行业风险频发,2015年将成为监管之年。预计P2P平台的准入门槛、风控要求都会进一步明确和提高,贷行业将面临重新洗牌。不达门槛、违规操作、经营不善的贷平台将淘汰,资金端、资产端、资本端将在贷市场重新分布,P2P行业消肿去泡沫的过程即将开始。

2.资产端向垂直细分领域下沉将成为破局出路

在P2P贷“剩者为王”的时代,资产端风险定价能力将成为平台最核心的竞争力;长期看,能否在风控、定价方面形成差异化竞争优势,将成为贷平台生存和发展的关键。

2014年以来,众多P2P平台逐渐聚焦资产端垂直细分领域,通过发挥行业背景优势,更有效地掌握资产端真实情况,藉以破解风控问题。资本端也已注意到贷行业这一差异化竞争的趋势,垂直细分领域是否具有独特性已成为PE/VC重要的考量因素之一。在已获得融资的贷平台中不乏这样的案例,如专注信用贷款的拍拍贷、人人贷、宜人贷等,专注供应链金融的国湘资本以及各上市公司系贷平台,专注汽车抵押贷款的微贷,专注农村金融的翼龙贷,以及专注于短期融资的短融等。

以某个细分领域作为切入点,在有效控制资产端成本同时,将更多资源投入资金端,吸引流量、打造口碑,并以此为基础进一步实现资产端多元化,正在成为P2P平台重要的发展脉络。

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