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民生证券二月海外马失前蹄无碍A股一马当先

2019-08-15 09:33:28来源:励志吧0次阅读

民生证券:二月海外马失前蹄 无碍A股一马当先 2014-02-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

二月海外马失前蹄,无碍A股一马当先春节期间美日以及新兴市场股市均出现了较大跌幅,但A股反弹不改,原因有二:其一,当前A股运行的主要逻辑有短中长三重,短期看流动性环比改善带来的反弹,中期看信用风险,长期看经济回落加改革转型,海外市场的波动将加强央行对流动性的呵护,对短期流动性逻辑是强化;其二,美国情况对A股总体中性,美国经济好,则QE退出速度加快,这本身是一个均衡对策,对A股有得亦有失。

流动性环比改善仍是主逻辑,且逻辑逐渐强化深入分析,流动性逻辑正在强化,首先,从整体货币环境来看,货币的季节性规律给市场带来了环比改善的预期,且已经体现;其次,从A股流动性来看,当前IPO已经出现了技术性的放缓,流动性压力降低;最后,从资本流动来看,新兴市场的资金外逃迹象对我国很可能产生正面影响。综上,流动性的逻辑在强化,反弹仍将延续。

经济数据差强人意,其演进对市场或喜或悲,关键看政策出手时机对于全年的增长回落,甚至失速、滑出合理区间,市场均有心理准备。但未来演进路径有二:政策提前点油门,经济逐渐回落,维持合理区间,此为其一;经济快速下滑,且惯性致使滑出合理区间,政策未及时发力,此为其二。这两种状况并不改变股市运行的短期和长期逻辑,但会影响中期逻辑,亦即信用风险逻辑。对于第一种情况,信用风险并不会对经济产生较大杀伤,市场冲击将以相关行业和产业为主。对于第二种情况,股市对经济的反映均将体现为泥沙俱下,之后迟到的政策对冲会带来市场的拐点。

二月反弹开始,但高度难突破综上,二月份流动性较一月份环比改善为大概率事件,但四重阴霾未散,市场反弹高度有限。实际投资缺口反转时机未到,CPI-PPI高位或为常态,继续推荐背靠金融、面向消费的“滞胀型”行业配置。进一步考虑流动性环比改善的短期影响,可在“滞胀型”行业中适当增配杠杆率相对较高的行业。(1)消费板块推荐医药、家电、汽车、商贸零售;(2)周期板块推荐非银和银行;( )成长板块短期估值承压,可关注景气通道确定性上升的光伏电站及估值相对便宜的通信、计算机板块。

风险提示:三大上行风险,四大下行风险上述逻辑基于我们研究框架的内生判断,风险因素有二:其一,上行风险:

宏观托底致经济上行超预期、货币政策放松超预期、相关主体护盘力度超预期;其二,下行风险:宏观托底政策出手与经济数据的时滞、信用风险过快暴露的冲击、IPO发行过于密集的冲击、其他黑天鹅事件的冲击。

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